出品：全球財說
(相關(guān)資料圖)
2023年1月，A股在多重利好下呈現(xiàn)整體修復(fù)。截至1月31日收盤，上證指數(shù)報3255.67點，全月上漲5.39%；深證成指報12001.26點，全月上漲8.94%；創(chuàng)業(yè)板指報2580.84點，全月上漲9.97%；科創(chuàng)50報1014.36點，全月上漲5.67%。
作為“乙類乙管”后的首個春節(jié)假期，全國消費相關(guān)行業(yè)銷售收入與上年春節(jié)假期相比增長12.2%，與2019年春節(jié)假期相比年均增長12.4%。返鄉(xiāng)及出行需求迸發(fā)，酒店、文旅、食品飲料等板塊迎來集中反彈，“報復(fù)性消費”雖然沒有市場預(yù)期中的猛烈，但消費復(fù)蘇呈現(xiàn)出溫和、漸進態(tài)勢。
長期來看，“超額儲蓄”的釋放、居民收入增速、消費者信心改善等情況仍需一段時間驗證，需要理性看待消費復(fù)蘇的進程。
同時，穩(wěn)經(jīng)濟、促消費的政策不斷發(fā)布也將提振市場預(yù)期。
除2022年12月發(fā)布《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年)》定下的“堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系”的政策基調(diào)外，1月28日召開的國常會也要求推動消費加快恢復(fù)和保持外貿(mào)外資穩(wěn)定，增強對經(jīng)濟的拉動力，提出包括推動幫扶生活服務(wù)業(yè)企業(yè)和個體工商戶紓困、促進汽車等大宗消費政策全面落地、合理增加消費信貸、支持剛性和改善性住房需求等具體舉措。
并且，地方政府也推出了不同的舉措。例如，1月28日，廣東召開高質(zhì)量發(fā)展大會，確立的2023年工作目標包括社會消費品零售總額增長6%；1月29日，上海召開《上海市提信心擴需求穩(wěn)增長促發(fā)展行動方案》發(fā)布會，提出從促進消費擴容升級、促進汽車家電等大宗消費、全面激活文旅市場、支持會展行業(yè)恢復(fù)重振等方面推出多項舉措。
1月30日召開的全國商務(wù)工作電視電話會議指出，2023年要重點做好六方面工作，一是把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，二是更大力度推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模、優(yōu)結(jié)構(gòu)，三是更大力度吸引和利用外資，四是培育國際經(jīng)貿(mào)合作新增長點，五是深化多雙邊經(jīng)貿(mào)合作，六是提升維護經(jīng)濟安全能力。
此外，1月5日人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布的《建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制》指出，評估期內(nèi)新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)三個月均下降的城市，階段性放寬首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限。
近期，市場出現(xiàn)了多地下調(diào)房貸利率的新聞，降低購房成本、提振市場需求、促進樓市回暖的意圖明顯，有研究機構(gòu)認為后續(xù)將有更多城市跟進調(diào)整，樓市復(fù)蘇趨勢確定。
關(guān)于2月市場行情，多數(shù)機構(gòu)認為，在基本面改善和政策預(yù)期的雙重作用下，“春季躁動”行情有望加碼持續(xù)，后續(xù)若觀察到隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)及企業(yè)盈利的逐步修復(fù)，2月市場或?qū)⒂瓉碚鹗幭蛏稀?/p>
行業(yè)配置上，消費和醫(yī)藥中存在機會是機構(gòu)普遍共識，其中消費板塊受益于政策發(fā)力及疫后修復(fù)的影響，醫(yī)藥板塊則由于投資者普遍預(yù)估景氣度未來會出現(xiàn)顯著修復(fù)，有望成為2023年的主線，可以適當做戰(zhàn)略性布局。
投資有風險，入市需謹慎，以下內(nèi)容僅供參考。
申萬宏源：
春季行情有望繼續(xù)前進
策略觀點：年初以來，宏觀經(jīng)濟“中強美弱”的格局進一步確立：國內(nèi)防疫政策優(yōu)化后，民眾快速適應(yīng)，春節(jié)期間線下消費迅速恢復(fù)；海外高頻經(jīng)濟指標相繼走弱，美聯(lián)儲加息已落地。
在這一背景下，人民幣迅速升值，A股指數(shù)上臺階。
展望后續(xù)，分子端短期修復(fù)后，二季度內(nèi)需繼續(xù)高斜率改善的概率較小。超額儲蓄轉(zhuǎn)化為超額消費需要時間，而房地產(chǎn)復(fù)蘇的時間點也存在不確定性；分母端，有利于外資回流A股的格局依舊穩(wěn)固，美國緊縮周期結(jié)束將成為全球Risk-On的關(guān)鍵時間點。
結(jié)合以上，判斷春季行情有望繼續(xù)前進，但第二階段上漲的斜率會有所降低。
配置建議：進攻為主，超配成長、消費。（1）成長方向有望迎來密集催化，關(guān)注：計算機、生物醫(yī)藥。（2）政策加碼、信心恢復(fù)，可選消費仍有機會，關(guān)注：家電、汽車。
金股組合：寶信軟件、恒瑞醫(yī)藥、盟升電子、蘇州銀行、海信家電、思維列控、華峰鋁業(yè)、招商輪船、深信服、新東方-S（港股）。
中信建投：
春季行情有望逐步進入高潮階段
策略觀點：疫后復(fù)蘇繼續(xù)推進，當下中國復(fù)蘇所面臨的外生約束與客觀環(huán)境都較去年7月更為有利，投資者對于疫后復(fù)蘇真實落地的期待理應(yīng)也更為樂觀，因此本輪行情高度有理由超越去年7月初。
今年春季召開的全國兩會又恰逢新一屆班子上任，基本面改善+政策催化預(yù)期窗口臨近，兩者共振有望將春季行情逐步推入高潮階段。
配置建議：優(yōu)先聚焦“盈利周期反轉(zhuǎn)”方向：計算機、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、餐飲鏈，其次優(yōu)選依舊高景氣的風光儲，以及軍工中的細分方向，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)政策反轉(zhuǎn)后盈利有望修復(fù)的地產(chǎn)鏈龍頭。
金股組合：金鉬股份、湖南黃金、中青旅、圣泉集團、理想汽車-W、福能股份、成都銀行、徐工機械、中遠海特、必易微、東方財富、同花順、巨星農(nóng)牧、海信視像、五糧液、新城控股、中國中冶、芒果超媒、波司登、紫光股份、元琛科技、深桑達A、寧德時代、陽光電源、旗濱集團、湘電股份、騰訊控股、愛爾眼科
光大證券：
春節(jié)后行情或仍將持續(xù)
策略觀點：經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同比修復(fù)將是下一階段支撐市場的核心動力。類比上兩輪疫情之后表現(xiàn)，當前市場已經(jīng)較為充分地反映了疫情之后經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比修復(fù)的利好。
春節(jié)后行情或仍將持續(xù)。伴隨著疫情之后經(jīng)濟的持續(xù)修復(fù)，春節(jié)后或許將觀察到經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比修復(fù)的開始，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的筑底回升將會是市場中期表現(xiàn)的基礎(chǔ)，之后企業(yè)盈利的修復(fù)也將逐步得到驗證，市場將會迎來中期震蕩上行的區(qū)間。
配置建議：消費復(fù)蘇預(yù)期下，消費醫(yī)藥或成為今年“春季躁動”的主旋律。由于“春季躁動”行情中，板塊表現(xiàn)主要與景氣的預(yù)期有關(guān)，在防控政策優(yōu)化的背景下，投資者普遍預(yù)期消費醫(yī)藥板塊景氣度未來會出現(xiàn)顯著修復(fù)，因此消費醫(yī)藥很可能會成為今年“春季躁動”的主旋律。長期來看，醫(yī)藥消費板塊也有望成為2023年的主線。
金股組合：雅創(chuàng)電子、晶盛機電、千禾味業(yè)、五糧液、旗濱集團、華特達因、招商蛇口、珀萊雅、比亞迪、云鋁股份。
平安證券：
短期市場春季躁動行情在加碼持續(xù)
策略觀點：當前內(nèi)外部環(huán)境均在改善，短期市場春季躁動行情在加碼持續(xù)，整體呈現(xiàn)各板塊快速輪動的螺旋式上行。
配置建議：結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣向上且前期調(diào)整較多的新能源、數(shù)字經(jīng)濟和高端制造業(yè)板塊以及疫后修復(fù)的消費/醫(yī)藥板塊。
金股組合：啟明星辰、卓勝微、德賽西威、大金重工、福斯特、恩捷股份、中國稀土、舍得酒業(yè)、凱萊英、東方財富。
興業(yè)證券：
市場將逐漸轉(zhuǎn)入阿爾法行情
策略觀點：春節(jié)假期各項數(shù)據(jù)恢復(fù)良好，政策寬松也在加速落地，將提振市場對疫后復(fù)蘇的信心；近期海外風險偏好持續(xù)修復(fù)，外資的流入大概率將延續(xù)；隨著市場回暖，內(nèi)資機構(gòu)也有望提供增量，與外資共振。
2023年的A股將從2022年的存量博弈甚至是縮量市場，重新回到增量市場。因此，對市場繼續(xù)保持樂觀。
后續(xù)，市場將從跌深反彈的貝塔行情逐漸轉(zhuǎn)入景氣驅(qū)動的阿爾法行情。
回顧歷史，每一輪熊市之后，市場都會迎來由跌深反彈、估值修復(fù)驅(qū)動的貝塔行情。而此后，伴隨著數(shù)據(jù)對預(yù)期的驗證、盈利的分化，市場又會轉(zhuǎn)入由基本面主導(dǎo)的阿爾法行情。
對于本輪市場，2022年11月以來的指數(shù)修復(fù)，同樣是國內(nèi)政策放松、經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期快速升溫驅(qū)動的貝塔行情。
結(jié)構(gòu)上，成長有望再次領(lǐng)航。綜合指數(shù)與估值比價、30日均線偏離度、擁擠度等指標看，隨著成長板塊的悲觀預(yù)期釋放，擁擠度壓力消化，相對性價比已逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)有望再次成為市場主戰(zhàn)場。
配置建議：1、關(guān)注疫后復(fù)蘇的消費；2、掘金高性價比的成長。
金股組合：山高環(huán)能、中航光電、森鷹窗業(yè)、銀輪股份、愛爾眼科、華致酒行、中國移動、芒果超媒、恒生電子、中國人壽。
安信證券：
一般“春季躁動”至少持續(xù)到2月底
策略觀點：近期A股的走強很大程度上與北向資金直接相關(guān)。當前階段，北向資金傳遞的信號依然相當積極的，更多代表著對于中國經(jīng)濟復(fù)蘇的進一步樂觀預(yù)期。
春節(jié)期間外圍和國內(nèi)傳遞的信息是偏向積極的，尤其是春節(jié)期間消費市場超預(yù)期修復(fù)令人振奮。
當前或有風險點在于國內(nèi)城投壓力、債市贖回余波、海外美股殺盈利和俄烏沖突加劇，但這些風險因子對現(xiàn)階段A股的壓制都相對有限。
因此，依然看好“冬日里的小陽春”在春節(jié)后的持續(xù)性，過程中強調(diào)“勝而后戰(zhàn)”：在勝率不斷提升的過程中加重倉位。歷史規(guī)律給予的暗示是，一般“春季躁動”至少持續(xù)到2月底，上證綜指平均上漲15%。
配置建議：2023年A股的春天是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天，核心資產(chǎn)投資會比2019年初持續(xù)的時間會更長，成長的機會更偏向科技成長這類產(chǎn)業(yè)主題投資。價值成長均衡，大小盤輪動交織是客觀描述，事實上近期產(chǎn)業(yè)債信用利差在快速上行后進入震蕩回落階段。
金股組合：海爾智家、綠的諧波、比亞迪、立方制藥、深信服、今世緣、陽光電源、鋼研高納、中公教育、中礦資源。
天風證券：
看好春節(jié)后成長板塊的躁動機會
策略觀點：2022年元旦之前，市場各類板塊都經(jīng)歷了1-2年的下跌，300非金融的股債收益差在10月底刺破-2X標準差，表現(xiàn)為極度悲觀的狀態(tài)，也就對應(yīng)市場的大底，而哪怕是經(jīng)過了1月的反彈，目前股債收益差也僅僅來到-1X標準差的位置。
因此，當前位置上，春節(jié)到兩會的歷史躁動窗口仍然可能帶來不錯的機會。
金股組合：江波龍、中際旭創(chuàng)、潤建股份、長亮科技、京北方、四川路橋、快克股份、泰安股份、百濟神州、科力傳感。
中銀證券：
延續(xù)估值修復(fù)行情
策略觀點：國內(nèi)經(jīng)濟回溫已初現(xiàn)征兆，海外緊縮放緩正逐步兌現(xiàn)。防疫及地產(chǎn)政策調(diào)整有望帶來信用環(huán)境底部回溫，進入2月市場估值修復(fù)有望持續(xù)。
配置建議：尋找全年行業(yè)配置的兩點確定性：（1）中周期景氣的高端制造及科技板塊，復(fù)合高增長較為確定，股價中長期上行趨勢沒有發(fā)生變化，建議關(guān)注信創(chuàng)、軍工；（2）高穩(wěn)定性溢價，有估值擴張機會的食品飲料、醫(yī)藥等。主題上關(guān)注可選消費、自主可控科技帶來的投資機會。
金股組合：山東藥玻、順豐控股、東方盛虹、當升科技、海力風電、恒潤股份、昌紅科技、捷捷微電、芒果超媒以及科大訊飛。
銀河證券：
2月市場震蕩向上
策略觀點：國內(nèi)經(jīng)濟步入復(fù)蘇階段。隨著國內(nèi)疫情影響逐步消退，人員流動已經(jīng)基本恢復(fù)正常水平，穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的背景下，未來中國市場需求將持續(xù)回暖、盈利預(yù)期也將有所提升，逐步迎來基本面拐點，其中地產(chǎn)、內(nèi)需是關(guān)鍵，預(yù)計整體經(jīng)濟有望階段式修復(fù)。
消費和地產(chǎn)將成為今年主要政策發(fā)力方向，央行銀保監(jiān)會不斷釋放房地產(chǎn)行業(yè)積極信號。
1月13日，在2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行有關(guān)負責人多次提及支持房地產(chǎn)的相關(guān)舉措，主要包括：鼓勵住房、汽車等大宗消費。擴大內(nèi)需刺激消費、全方位支持房地產(chǎn)將是今年貨幣政策發(fā)力方向，利好消費和房地產(chǎn)板塊。
短期將在震蕩中布局春季行情。一方面，美國通脹壓力緩和，對于通脹的下行斜率后續(xù)仍待觀察，投資者對歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期更高；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、人民幣兌美元升值，有望帶來投資者興奮情緒，疊加穩(wěn)增長政策不斷出臺將進一步刺激外資流向中國，北向資金大規(guī)模凈流入可期。
3月初兩會將召開，受益于兩會政策預(yù)期的相關(guān)板塊值得重點去把握。
配置建議：2月市場震蕩向上，春季躁動行情可期，投資策略應(yīng)當聚焦受益于經(jīng)濟復(fù)蘇回升主題+兩會受益題材及個股。2月建議戰(zhàn)略性布局大消費、醫(yī)療服務(wù)、地產(chǎn)、科技等板塊里的價值股。
金股組合：瑞芯微、振華科技、寧德時代、濱江集團、寧波銀行、邁瑞醫(yī)療、歐派家居、嘉和美康、伊利股份、中國中免。
中泰證券：
關(guān)注“安全”主線演繹
策略觀點：從2023春節(jié)假期消費數(shù)據(jù)來看，消費復(fù)蘇未實現(xiàn)超預(yù)期修復(fù)。春節(jié)假期期間地緣事件的進一步發(fā)酵當前市場仍關(guān)注較少，未來地緣沖突或再度升級，對于市場的影響不可忽視。
市場波動應(yīng)該并不影響“暖冬行情”的持續(xù)演進。原因在于“暖冬行情”的核心是“內(nèi)外政策紅利期”下市場各項預(yù)期改善，且在未來1個月左右預(yù)計仍將持續(xù)強化，如金融地產(chǎn)“十六條”等。
大國博弈將導(dǎo)致科技摩擦成為世界發(fā)展的長期化趨勢，去年以來地緣沖突又進一步對全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局產(chǎn)生了深遠影響。國家安全、自主可控仍將是今年市場的重要主線之一，在兩會期間預(yù)計也會有更多政策相繼出臺，當前時間點或面臨催化及逢低布局機會。
綜上所述，在春節(jié)數(shù)據(jù)修復(fù)未超預(yù)期、經(jīng)濟恢復(fù)情況進入數(shù)據(jù)驗證真空期、以及此前反復(fù)強調(diào)的城投債違約、房產(chǎn)刺激政策不及預(yù)期等因素影響下，對于市場后市或需要更多的耐心。
配置建議：（1）在地緣沖突或再度升級以及政策預(yù)期驅(qū)動的影響下，安全、自主可控或成為節(jié)后乃至全年市場交易的重要主線之一，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；計算機等科技板塊在數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大國科技競爭等因素催化下不乏相對景氣的業(yè)績支撐，投資價值亦相對較高；
（2）電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，板塊交易情緒較低，隨著兩會后穩(wěn)增長政策的相繼發(fā)力，板塊或?qū)⒂胁凰妆憩F(xiàn)，可適當配置進行防御；
（3）大消費板塊在節(jié)前已錄得快速漲幅，春節(jié)期間的消費數(shù)據(jù)恢復(fù)成色或難以支撐其在節(jié)后延續(xù)“快攻”行情，消費板塊或陷入分化行情，除醫(yī)藥這一方向外其余細分宜謹慎。
金股組合：國博電子、航發(fā)科技、深信服、明源云、藥明生物、五糧液、順絡(luò)電子、尚太科技、寧德時代、東方財富、農(nóng)業(yè)ETF。
關(guān)鍵詞： 東方財富 經(jīng)濟復(fù)蘇 陽光電源
